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业绩行情春意闹:港股短期调整是布局好时机

2018-05-16 14:20 出处:网络 人气: 评论(0

  文/本站港股专栏作家 张忆东 微信公众号

  此轮跨年度行情是资金面和基本面双重驱动的“蜜月期”,中资是资金面的主力,投资者对于中国经济见底复苏的情绪将持续。


  投资要点

  恒生国企指数今年以来上涨10%,兴证海外策略“蜜月期”完美验证

  ——恒生指数年初至今已经上涨9.2%,恒生国企指数涨幅更达10.3%,涨幅超过新兴市场指数,成为今年表现最好的股市之一。港股此段跨年度行情完美验证了我们的逻辑

  1)港股已经开启新牛市中,每一次短期调整都是中期布局的好机会。

  2)此轮跨年度行情是资金面和基本面双重驱动的“蜜月期”,中资是资金面的主力,而基本面上经济复苏的惯性仍在,至少在二季度之前,投资者对于中国经济见底复苏的情绪将持续。

  展望:快涨之后难免小震荡,但跨年度行情将延续,赚钱效应转向业绩驱动

  ——近期逼空式上涨之后,港股出现震荡从而消化投资者对短期行情节奏的分歧,实属正常。近期中美关系、经济复苏等预期改善,驱动踏空资金“空翻多”,但部分已获利的投资者开始部分兑现,2月17日沪港股南下资金出现净卖出。

  ——我们认为,短期行情震荡但风险不大,有助于此轮跨年度行情的延续。因为,港股估值仍处于低位,对配置型中资机构资金仍具吸引力,而1季度经济复苏延续、年报业绩改善,将继续吸引外资买入

  1)港股估值依然处于明显的低位,此时的震荡构不成系统性风险,目前恒生国企指数PB仅1.03倍,PE8.5倍。

  2)港股已出现明显赚钱效应,境内机构投资者对港股的关注度显著提高,因此,短期的行情震荡,有助于后续大量资金趁机入场,从而延长了行情。年初以来,主动型股票基金回报前10名中有7只为重仓港股的沪深港通基金,排名第一的嘉实沪港深精选已经获得11.36%的回报,沪深港通基金收益中位数4.53%,而A股主动型股票基金回报中位数仅0.36%。

  3)港股进入年报密集披露期,业绩改善和高分红有望推动个股行情,2月下旬到3月底约90%的港股公司会发布年报以及派息公告。

  4)宏观环境依然偏暖,中美经济复苏预期仍然乐观。

  5)此轮跨年度行情的延续性问题?二季度或遭遇更多挑战和波折。

  投资策略:便宜仍是长期硬道理,五条主线找机会,短期侧重点转向业绩驱动。1)立足内需消费寻找绩优股;2)配置高股息率的蓝筹股;3)关注业绩超预期的PPP和“一路一带”受益股;4)关注年报业绩改善明显、行业龙头“赢家通吃”的价值股;5)中国制造业升级驱动的绩优成长股。

  报告全文

  回顾:恒生国企指数今年以来上涨10%,兴证海外策略“蜜月期”完美验证

  恒生指数年初至今已经上涨9.2%,恒生国企指数涨幅更达10.3%,涨幅超过新兴市场指数,成为今年表现最好的股市之一。港股此段跨年度行情完美验证了我们的逻辑:

  港股已经开启新牛市中,每一次短期调整都是中期布局的好机会

  ——2016年一季度我们开始战略性看多,三季度旗帜鲜明地提出《港股开启新牛市》,牛市逻辑:中国经济转型进入低位平稳期,财富全球化配置大潮处于大趋势的起点,港股作为估值洼地在港股通总额度取消后迎来反转。

  ——在2016年12月16日报告《每一次短期的恐慌都是长期心动的机会》中基于对基本面、资金面边际变化的判断,兴业海外策略指出2016年底的调整恰恰是投资者为2017年初行情布局的好时光。

  此轮跨年度行情是资金面和基本面双重驱动的“蜜月期”

  ——2017年1月22日报告《行情蜜月期仍在,震荡尚不足虑》,我们明确提出在资金面和基本面的驱动力仍在,年初的蜜月行情尚未完结,进一步强调“内地财富向海外配置的大趋势下,此轮港股通资金的流入有较强的延续性”的逻辑,中资是主力,而经济复苏的惯性仍在,至少在二季度之前,投资者对复苏的情绪将持续。

  ——行情的表现验证了我们的判断:一方面,中资南下加速是推动行情的主力,港股通占港股市场成交金额的比重达到10%,港股通日均流入16亿港币,较高的时候单日流入30亿。另一方面,经济复苏的预期,也逐步吸引外资与中资一起推升港股,年初至今表现最好的板块是原材料,涨幅已经达到20%,地产、金融、科技涨幅也超过10%。

  展望:快涨之后难免小震荡,但跨年度行情将延续,赚钱效应转向业绩驱动

  快涨之后的行情遭遇震荡,但风险不大,有助于行情的延续

  近期逼空式上涨之后,港股出现震荡从而消化投资者对短期行情节奏的分歧,实属正常。一方面,近期,中美关系缓和、中国经济复苏等预期明显改善,驱动了踏空资金的“空翻多”,港股情绪指标vix指数、卖空成交金额占主板成交的比例以及期权put/call ratio都已降到低位。另一方面,部分已获利丰厚的投资者开始选择部分兑现,2月17日沪港股南下资金出现净卖出。

  我们认为,短期行情随将遭遇震荡,但风险不大,有助于此轮跨年度行情的延续。因为,港股估值仍处于低位,对配置型中资机构资金仍具吸引力,而1季度经济复苏延续、年报业绩改善,将继续吸引外资买入。

  港股估值依然处于明显的低位,短期震荡的向下空间不大

  目前恒生国企指数PB仅1.03倍,PE8.5倍,远低于过去10年的均值,即使考虑2011年后港股估值下移,现在依然是很低的位置。与其他主要股市横向对比,港股估值也是最低的。因此,短期的震荡构不成系统性风险。


  港股赚钱效应明显,短期震荡有助于后续资金入场,将延长行情

  港股已出现明显赚钱效应,境内机构投资者对港股的关注度显著提高,因此,短期的行情震荡,有助于后续大量资金趁机入场,从而将延长行情。

  年初以来,主动型股票基金回报前10名中有7只为重仓港股的沪深港通基金,排名第一的嘉实沪港深精选已经获得11.36%的回报,沪深港通基金收益中位数4.53%。而A股主动型股票基金回报中位数仅0.36%。

  两地市场赚钱效应的差异,将使得内地机构投资者及高净值人群对港股的关注度显著提高。同时,港股基金好的业绩回报也吸引了投资人的注意,港股基金申购火爆,最终也将推动更多的投资港股的新基金、新专户或资管产品的发行。


  港股进入年报密集披露期,业绩改善和高分红将驱动个股行情

  港股进入年报密集披露期,2月下旬到3月底,约90%的港股公司会在此期间发布年报以及派息公告,业绩改善和高分红有望推动个股行情此起彼伏。

  受累于金融和能源业,以及人民币贬值,2016年H1是业绩最糟糕的时候,2016年H2业绩将逐步改善。并且2017年上半年港股的整体业绩有望显著回升。分析香港市场的主要利润贡献的版块,银行则源于息差下降和资产质量下降,2017年有望企稳。随着油价和大宗商品价格企稳反弹,能源板块2017年业绩将高增长。非银行金融上半年2016年主要受到2015上半年A股牛市高基数的影响,2017年基数因素的拖累消失。地产行业2017年业绩的高增长基本锁定。

  业绩发布期也是派息期,当前恒生国企指数股息率仍有4%,恒生高股息率指数的股息率接近4.8%,恒生综合指数成分股中70只股票最近12个月股息率超过5%,高股息率将吸引配置型机构资金继续流入。

  港股面临的宏观环境依然偏暖,中、美经济复苏的预期仍然乐观

  一季度中国经济数据大概率较强,有利于继续改善外资对于中国经济的预期。首先,1月份社会融资规模新增 3.74万亿元,中长期贷款增2.15万亿,远超市场预期,其中,企业中长期贷款增加1.52万亿,超过 2016 年全年企业中长期贷款增加额的1/3,显示实体需求较强。第二,供给侧改革政策继续推进,工信部启动2016钢铁行业规范管理动态调整工作,要求逐步压减钢铁企数量,电解铝供给侧改革预期升温,支撑大宗价格走高,对于众多港股周期类上市公司盈利影响正面。

  美国经济数据向好,减税等刺激政策预期升温,支撑乐观情绪。补库存继续,2016年12月批发商、零售商、制造商库存同比增速持续回升;劳动力市场稳健,2017年1月非农就业大超预期;1月CPI、PPI上升。2月9日特朗普表示将在未来2-3周宣布税改方案,我们预计,在3月提交财政预算前对于财政刺激政策的预期将持续升温。


  此轮跨年度行情的延续性?二季度初期之后或将遭遇波折

  我们2017年度策略《穿越对流层》,提出2017年港股行情仍处于牛市的初期,行情节奏是震荡向上,过程中难免波折。因此,类似去年四季度那种具备一定杀伤力的震荡调整,还是值得提防的。

  2017年二季度初期之后,随着海外政坛变动,复苏逻辑将进入新一轮的验证阶段,港股行情将有波折,行情的风险来自于:1)中国经济数据前高后低,二季度经济弱于1季度;2)特朗普政府对中美关系是否有新的挑战,5月份的中美战略对话前后将有变数。3) 二季度欧洲政治不确定性上升:英国启动脱欧程序、4-5月法国大选法国特别是极右翼候选人勒庞是否将当选?4)特朗普新政是否符合预期,美联储加息预期的变化,将影响新兴市场资金流向。

  即便如此,二季度这些海外政坛更替和经济政策调整,并不改变港股牛市行情震荡向上的长期大趋势,中期有助于倒逼中国更坚定地改革和转型。继续强调的是,在牛市中,每一次短期的调整都是中期布局的机会。

  投资策略:便宜仍是长期硬道理,短期侧重点转向业绩驱动

  年度策略投资逻辑被映证,推荐板块成为近期龙头。我们在2017年港股年度策略《穿越对流层》中推荐的多条主线近期均有不俗表现,包括地产、金融、周期、汽车等,成为港股上涨的龙头板块。

  便宜仍是硬道理,五条主线找机会,短期侧重点转向业绩驱动

  主线一,立足内需寻找绩优股,淘金消费升级以及自主品牌崛起

  具体而言,自主品牌崛起,继续看好汽车、互联网及信息消费等领域“赢家通吃”的龙头公司。消费升级,特别是二胎效应以及人口老龄化的背景下,建议在乳制品产业链、儿童用品及教育板块淘金,医药股则看好估值业绩匹配的一二线龙头。港股独特的消费类股,包括娱乐博彩、立足海外市场的港股消费股。

  主线二,配置高股息率的低估值蓝筹股,享受3月份股息发放高峰期。 看好AH溢价率高、股息率高的行业,包括,房地产、银行、公用事业等。

  主线三,PPP和“一路一带”战略可淘金,关注业绩超预期。2017年PPP在上市公司业绩中逐步体现,且伴随着订单量进一步扩大,带来上市公司业绩和估值的双升,PPP项目的建筑、环保等行业中的标的将持续受益。“一路一带”扎实稳步推进,给中国建筑业带来国际化订单。

  主线四,围绕低估值的价值股找机会,长线挖掘地产、航运、石油产业链、有色等行业“赢家通吃”的龙头公司,短期关注年报业绩超预期。逻辑在于:

  短期看,季节性补库存和经济弱复苏的惯性仍在,继续淘金处于行业景气底部、供需开始改善的周期行业。

  中长期看经济结构调整,行业集中度提高,在经济降速转型阶段实行赢家通吃、剩者为王,在中国权益资产重演美国上世纪60、70年代“漂亮50”的绩优龙头股的长牛行情。

  主线五:中期立足中国制造业升级而寻找绩优股,看好“进口替代”。中国制造业进口替代将进入加速期,当前进口依赖度较高的半导体、通信、高端装备、精细化工和新材料等领域,将涌现出快速成长的龙头企业。

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